Необходимость страхования валютного риска

Существуют две стратегии в вопросе страхования валютных рисков: спекуляция и риск упущенной выгоды.

Под страхованием валютного риска понимают меры по его устранению, то есть мероприятия, направленные на устранение зависимости результатов международных экономических операций от изменения валютных курсов. Страхование валютного риска имеет своей целью зафиксировать результат международной экономической сделки в момент ее заключения или, по крайней мере, ограничить возможности изменения этих результатов.

Страхование валютного риска позволяет участникам международных экономических операций добиться запланированных, но не обязательно лучших, с точки зрения эффективности результатов.

Возможность получения худших экономических результатов при выборе одного из двух управленческих решений, (страховать или не страховать валютный риск) по сравнению с другим возможным решением получила название риска упущенной выгоды. Речь в данном случае идет о том, что изменение курса может оказаться благоприятным для предприятия и, застраховав контракт от валютных рисков, оно может лишиться прибыли, которую в противном случае должно было получить.

Ряд фирм никогда не страхует валютные риски, полагая, что валютная неустойчивость является одной из составных частей проблем современной международной торговли, так что неуверенность а плане валютных рисков рассматривается ими как нормальный риск. Часто такая политика приносила крупные потери, и со времени ликвидации системы фиксированных паритетов число таких фирм существенно уменьшилось.

Вторая категория предприятий покрывает все открытые позиции независимо от прогнозов валютных курсов. Издержки такой политики могут быть слишком большими.

Существование риска упущенной выгоды, а также стремление объединить преимущества двух других стратегий уверенность и невысокие издержки - приводит к тому, что подавляющее большинство банков и торгово-промышленных компаний воздерживаются от стопроцентного страхования валютного риска, намеренно поддерживая открытые валютные позиции с целью повышения эффективности внешнеэкономических операций. Намеренный отказ от страхования валютного риска с целью получения прибыли по открытой валютной позиции называется валютной спекуляцией.

Между валютным риском и риском упущенной выгоды существует принципиальная разница, которая заключается во влиянии на конечную эффективность внешнеэкономических операций. Риск упущенной выгоды, по сути, выражает лишь "сожаление" участников экономических операций о получении несколько худших результатов по сделкам по сравнению с возможными лучшими результатами. Риск упущенной выгоды не приводит к реальным убыткам, так как страхуя валютный риск, участники международных сделок гарантируют себе получение необходимой нормы прибыли, пусть и не максимально возможной в данных обстоятельствах. Напротив валютный риск, особенно в части риска наличных убытков, может повлечь за собой реальные убытки и даже банкротства банков и торгово-промышленных корпораций. Возможность реальных убытков по валютным спекуляциям объясняется тем, что каждой валютной сделке участника МЭО противостоят операции на другой стороне баланса. Например, уменьшение размеров поступлений от сделок по экспорту и предоставленных кредитов по сравнению с планируемыми результатами может привести к тому, что полученные суммы не покроют его текущих расходов или стоимости привлеченных банковских средств. В качестве примера неудачных валютных спекуляций можно упомянуть банкротство германского банка "Херштадт" в 1984г, убытки японских банков "Дайити Канге" в 1987г. (на сумму 36,5 млн. долл.) и "Фудзи" в 1985г. (47 млн. долл.), неплатежеспособность швейцарского банка "Бэнк оф Свицланд" в 1982г. В 1988 г. рискованная тактика проведения валютных операций "съела" всю годовую прибыль германского концерна "Фольксваген".

Эффективность экономических операций со страхованием и без страхования валютного риска зависит от изменения валютных курсов в период осуществления операций.

Эффективность управленческого решения участника сделки страховать или не страховать валютный риск зависит от точности его оценки перспектив движения валютных курсов в период между заключением сделки и платежом. Следовательно, прогнозирование валютных курсов является необходимым условием для выбора между страхованием валютного риска и валютной спекуляцией.

Под прогнозированием валютных курсов понимается получение информации о будущих изменениях курса методами специальных научных исследований.

С введением системы плавающих валютных курсов их колебания стали постоянными, масштабными и трудно предсказуемыми. Это значительно усилило валютный риск, затруднило выбор между страхованием валютного риска и валютной спекуляцией. Возросла зависимость эффективности международных экономических операций от точности прогнозирования валютных курсов. Изменилось содержание самого прогнозирования: из чисто вспомогательного значения прогнозирование валютных курсов превратилось в самостоятельную область профессиональной деятельности.

Прогнозы используются для установления диапазона изменения открытой валютной позиции в будущем. Показатели минимума и максимума используются для вычисления возможных валютных потерь (полное страхование, отказ от страхования, частичное страхование), которые сравниваются с издержками по страхованию. Если размер потенциальных валютных потерь превышает сумму издержек по покрытию, рекомендуется страхование доли или всей открытой валютной позиции. Схема иллюстрирует, как это правило действует в случае нетто-длинной и нетто-короткой позиции.

Если стоимость покрытия превышает уровень вероятности воздействия курса на доходы или убытки, то фирма не должна страховать. Если стоимость покрытия дешевле самого выгодного варианта-диапазон 90%-уверенности возможных изменений (то есть максимум для длинной позиции и минимум для короткой), следует обеспечить полное покрытие. Наконец, если стоимость покрытия меньше, чем самые вероятные потери, но больше, чем самый выгодный вариант, решение о страховании будет принято в зависимости от степени негативного отношения компании к рискам. Исходя из этого могут быть изменены и доли открытых позиций, подлежащие страхованию. Степень покрытия валютного риска определяется, как правило, традициями каждой отдельной корпорации или банка. Крупные банки, торгов – промышленные палаты корпораций стремятся не злоупотреблять валютной спекуляцией. Кроме того, во многих странах размер открытых валютных позиций банков регулируются валютным законодательством.

Рассмотренное правило принятия решения о страховании может служить лишь ориентиром и приемлемо в той мере, в какой достоверны и точны вводные данные. Если же открытая позиция будет неправильно определена или прогноз валютного курса будет неточным, правило может указать на неверные решения. Поэтому важным элементом стратегии страхования валютных рисков является получение по возможности более точного представления о положении.